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因成本红利,Q1毛利率提升

2019-05-15 00:00:00 发布机构:安信证券 我要纠错

兆驰股份(002429)

事件: 兆驰股份公布 2019 年一季报。 根据公告,公司 2019Q1 实现收入 24.7亿元, YoY-13.9%;实现业绩 1.9 亿元, YoY+13.6%。 兆驰聚焦互联网电视业务,通过外延发展, 快速整合优质内容资源及互联网平台。同时,公司进军 LED 全产业链,未来发展亦值得关注。

成本下降,毛利率有所提升: 公司 2019Q1 毛利率为 10.4%,同比+0.3pct。 我们认为, 兆驰毛利率上升,主要由于: 1) Q1 电视面板价格下降。 2019 年 3 月底, 32 寸面板价格为 43 美元, YoY-29.5%。 2) DDR 等原材料价格下降,机顶盒业务毛利率提高。 我们认为, 成本端红利仍将持续,随着公司产品结构优化,兆驰盈利能力仍有提升空间。

Q1 单季度收入增速下滑: 兆驰 Q1 收入负增长,主要因外销电视尺寸下降,公司产品均价回落幅度较大,但兆驰的电视出货量仍实现小幅增长。根据产业在线, 2019 年 1~3 月,公司 LCD TV 出货量为 48 万台, YoY+5.5%。

对美业务受关税影响较小: 根据公告,在中国对美出口产品的加征关税清单中,兆驰出口美国的电视整机、机顶盒、音响等产品未被列入,纳入加征关税清单的部分 LED 照明产品的收入占公司总收入比重较小,对经营影响有限。

回购公司股份,增强股东信心: 根据公告,截至 2019 年 4 月 30 日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份 1267.9 万股,占公司总股本 0.28%,支付总金额近3700 万元(不含交易费用),所购股份将全部用于出售。我们认为,本次回购,有利于增加公司长期投资价值,维护股东权益。

经营性现金流明显改善: 因 2019Q1 渠道回款良好,兆驰经营性现金流净额为2.9 亿元,上年同期为-1.8 亿元。 我们认为,充足的现金流为公司经营提供了保障。

投资建议: 确立互联网电视为核心战略后,公司终端用户数量快速增加,成立产业基金发力内容制作也将夯实公司全产业链的领先优势。我们预计公司2019~2020 年的 EPS 为 0.13/0.15 元, 首次给予公司增持-A 投资评级, 6 个月目标价 3.30 元, 对应 2019 年 25 倍动态市盈率。

风险提示: 互联网电视消费者接受度低,原材料与人工成本上涨

名称 代码 发行价 申购日期
长沙银行 601577 7.99 09-12周三
捷昌驱动 603583 29.17 09-11周二
金力永磁 300748 5.39 09-06周四
鹏鼎控股 002938 16.06 09-05周三
雅运股份 603790 10.98 08-30周四
永新光学 603297 25.87 08-29周三
天奥电子 002935 19.38 08-23周四
中铝国际 601068 3.45 08-21周二

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