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券商资本金消耗急剧加快 广发证券华泰证券拟在港发行股份

2014-12-1 18:16:40来源:理财周报编辑:fangbiao我要纠错

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摘要:广发、华泰H股上市后综合实力、净资本将大幅提升。由于两者规模相近,又同时H股上市,H股上市后两者的差距不会拉大。

广发、华泰H股上市后综合实力、净资本将大幅提升。由于两者规模相近,又同时H股上市,H股上市后两者的差距不会拉大。随着信用类业务规模急剧增长、海外业务不断加码,券商融资补血已十分迫切,大型券商也不例外。

广发证券 、华泰证券日前先后表示,拟发行境外上市外资股并申请在香港联交所主板挂牌上市。以目前价格为基准且发行数量达到上限估算,广发证券、华泰证券将分别募集资金179-191亿元人民币、163-168亿元人民币,合计至多筹资约360亿元,分别增厚各自2014年的每股净资产约20%、14%。

两家券商急于再融资的背后,暴露出暗藏的流动性风险。以华泰证券为例,截至3季度末其有效杠杆率、资产负债率扩张速度都高于主要大型上市券商。H股市场回暖,A/H股价差缩小,广发证券、华泰证券表示H股上市意愿之后,其他券商或将纷纷效仿,掀起H股上市热潮。

H股上市天量融资

券商行业正发生着近几年来最大的变化。随着互联网金融潮流涌动,信用类业务蓬勃发展,券商资本金消耗急剧加快。尽管证监会不断放松监管政策,出台相关行政举措,但也难以满足部分券商的融资需求。不少上市券商纷纷转向资本市场再融资。

近日,此前停牌的广发证券、华泰证券先后复牌,公告称拟发行境外上市外资股并申请在香港联交所主板挂牌上市。其中,广发证券仅表示此次拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%,并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。其他相关发行信息并未披露过多。

而华泰证券则抛出了一揽子融资方案。除了境外发行H股上市外,还拟发行短期公司债券、总规模不超过500亿元次级债、以融出资金债权资产进行资产证券化融资等多项债权融资计划。

不过,市场对于广发证券、华泰证券转战H股表示并不意外。“现在券商资本金消耗很厉害,急于融资补血。有的券商此前早有香港上市意向,但是彼时市场环境不好。沪港通启动以后,A/H股价差逐渐缩小,内地券商赴港上市时机已经成熟。”一位沪上私募研究员坦言。

“今年以来证监会对券商融资一直持鼓励态度,不断松绑相关监管政策。以前券商赴港上市监管层审批态度比较严格,而现在已经趋于宽松。”一家券商行业研究员告诉理财周报记者。

早在5月份,市场关于广发证券赴港上市的消息就不胫而走。不过,随后广发证券发布澄清公告,仅表示近2年来一直在对发行H股事项进行研究和探讨,其间有多家投资银行与其有过接触,但是否发行H股,在香港上市具有不确定性。

下半年以来股市行情回暖,屡创新高。作为大盘主推手,券商股表现也十分抢眼。数据显示,从7月1日至11月14日,广发证券与华泰证券分别累计上涨40.3%、68.35%。而沪港通的开启,除了进一步推动A股市场外,A/H股价差也趋于缩小。

由于两家券商目前仍处于H股发行筹备阶段,H股发行定价尚未有所预期。只是对外称,实际的发行数量和价格需视当时的市场环境而定。国金证券分析师根据目前标的券商的市场价和A/H股价差情况,认为广发证券H股上市的发行价在12.1-12.9元左右,华泰证券则在11.7-12元人民币左右,分别较A股折价4-10%、5-8%。

据了解,已经A+H股上市的券商早前在H股上市时折价较大。中信证券 H股发行价为13.3港元,较发行时A股的价格约折价6%;海通证券 H股发行价为10.6港元,较发行时A股的价格约折价11%。

按照上述价格并且两家券商都按照上限数量发行,广发证券、华泰证券将分别募集资金179-191亿元人民币、163-168亿元人民币,增厚公司2014年的每股净资产约20%、14%。

但是有相关业内人士对此估值并不认同。“券商研究所预测的公司发行定价都是根据当时标的股价锁定。按照现在券商股价的走势,两家券商的发行价远不止预测的价格。”

此前中信证券、海通证券、银河证券 、中州证券等内地券商先后于H股上市,所募资金分别为11亿美元、18.5亿美元、18.3亿美元、15.01亿港元。上述业内人士认为,广发证券、华泰证券所募资金必将超过上述券商。

广发证券和华泰证券停牌、复牌的时间点比较接近,究竟哪一家将先登陆H股市场?一位接近广发证券人士表示:“两家券商之间有过沟通,尽量会避免撞车。一切正常的话广发证券稍快于华泰证券。”记者分别致电广发证券、华泰证券相关负责人问询相关情况,但是双方都婉拒采访,表示一切以公告为准。

董事会决议之后,两家公司将分别在12月8日、12月11日召开临时股东大会,对赴港上市发行议案投票表决。据一位知情人士透露,目前两家券商都处于材料申报阶段,H股上市最早也要到明年上半年。“现在港交所和国内证监会规定趋同,报上去就预披露。从港交所审查结束到发行需花费近3个月时间,今年肯定来不及了。”

但是两家券商的保荐机构聘请已经得到落实。据悉,广发证券聘请高盛以及广发香港子公司为其安排融资,华泰证券则选择了瑞银、摩根大通以及华泰证券(香港)铺路搭桥。

资产负债提速,杠杆率激增

对于此次募集资金的用途,广发证券方面表示主要用于增加公司资本金,补充公司营运资金,推动境内外证券相关业务发展;华泰证券方面则宣称主要用于综合金融控股集团构筑、海外业务拓展、满足客户融资需求、自营金融产品投资等用途。显而易见,海外业务已经成为各家券商重点加码的新方向。

“沪港通利好中资券商在港业务的开展。但是此前券商香港子公司起步较晚,注册资本金不足严重制约了相关业务发展。资本中介业务对资本金的消耗,促使券商香港子公司不断从母公司借钱融资。”上述行业分析师坦言。

记者获悉,至少有一半以上券商香港子公司通过母公司借款补血。而券商香港子公司流动性不足,从母公司借款主要是与孖展业务融资、信用类业务大幅增长有关。广发控股(香港)有限公司是广发证券海外业务的平台,成立于2006年6月,旗下包含广发融资(香港)有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、广发资产管理(香港)有限公司和广发投资(香港)有限公司四家全资子公司。

截至2014年上半年,广发控股(香港)有限公司总资产36.46亿元,净资产12.87亿元。营业收入0.81亿元,实现净利润0.26亿元,分别同比增长58.79%、159.63%。

华泰证券海外业务则主要以华泰金融控股(香港)有限公司为平台对外开展,成立于2006年11月23日。相对其他券商香港子公司,华泰金融控股(香港)有限公司则发展相对缓慢,没有将各项业务独立分离。从去年以来,华泰证券曾两次为华泰金融控股(香港)有限公司注资,公司注册资本金由3亿港元增至10亿港元。但是华泰证券香港子公司表现并不尽如人意,近年来持续亏损。截至2014年上半年,华泰金融控股有限公司总资产10.3亿元,净资产5.62亿元。实现营业收入3712.42万元,净利润亏损1396.63万元。

对于华泰证券、广发证券此时宣布H股上市,一名券商行业研究员向理财周报记者直言:“华泰和广发在行业内资产负债率都比较高。按照证监会此前规定的券商三年资本补充管理规划,上述两家券商融资补血非常急迫。”

记者统计显示,截至3季度末,华泰证券、广发证券分别以77.35%、75.57%的资产负债率高居19家上市券商前两位。其中,华泰证券今年以来累计发行债券17单,包括12单短期融资券、5单次级债,目前存续债券规模合计250亿元;广发证券则累计发行债券18单,包括14单短期融资券、2单次级债、2单短期公司债,存续债券规模214亿元。

值得注意的是,为拓宽融资渠道,证监会允许券商发行短期公司债券融资。政策公布之后,广发证券便公告已经在深交所备案。11月17日、11月24日,广发证券先后发行了两期短期公司债,合计募资90亿元。

迫切的资金需求促使券商不断发债补血,公司有效杠杆率不断提升。以华泰证券为例。华泰证券今年以来融资力度明显加大,先后发行两期次级债并滚动发行短融、加大卖出回购、拆入资金。3季度末有效杠杆率由年初2.01倍快速升至3.44倍,提升速度超市场原先预期,资产负债表扩张速度高于主要大型上市券商。此外,2014年3季度末19家上市券商平均有效杠杆率为2.65倍,华泰3.44倍的杠杆率水平大幅超出上市公司平均水平。

一家券商研究员分析称:“华泰证券的一揽子融资方案权限将超过1000亿,约是目前净资产的2.6倍,且在期限上长短结合,全面布局。诸多债权融资计划联合出台,结合H股发行,表明公司已经做好了全面加杠杆的准备。”

不过,由于券商在信用类业务等方面的不断投入,公司相关业务也呈不断增长之势。据统计,华泰证券10月末融资融券市场份额由8月的4.88%快速升至5.59%,一举扭转2013年以来持续下滑的趋势;股权质押规模持续快速增加,10月末行业排名由年初第7位升至第3位;三季度实现净利息收入6.1亿,同比增长69%,环比增长86%。

或掀起券商H股上市潮

华泰证券和广发证券在券商行业中处于第一阶梯,115家券商中总资产规模分列第四、五位,仅次于中信证券、海通证券、国泰君安。其中,中信证券和海通证券早已A+H股上市,国泰君安旗下子公司国泰君安国际在H股上市,A股排队中。广发证券、华泰证券H股上市后券商第一梯队座次是否会发生变化?

“广发、华泰H股上市后综合实力、净资本将大幅提升。由于两者规模相近,又同时H股上市,H股上市后两者的差距不会拉大。而国泰君安目前正在A股上市进程中,明年上半年或也能完成上市工作。”上述研究员认为,券商第一梯队座次变化不大。

相对公司次级债、短期公司债券、短期融资券,券商上市没有财务成本,且上市以后又可以通过定增等方式再融资,有市场人士预言:“广发、华泰证券H股上市以后,其他A股上市券商或将纷纷效仿赴港上市。”

事实上,国元证券此前早有H股上市计划,但是由于香港子公司亏损而搁置。今年以来,国元集团香港整体上市的传言不绝于耳。“我们还要看国资改革的进度以及领导的安排,现在没有相关计划。”国元证券相关负责人告诉理财周报记者。

但是在市场看来,随着国资改革的步步推进,广发证券、华泰证券H股上市所带来的效应,国元证券(集团)香港上市的日期步步逼近。随着H股市场的回暖,除了A股上市公司赴港上市外,拟上市公司H股上市的意愿大幅增加,部分A股上市无望的公司甚至选择先H股上市后回归A股。

券商方面不乏此类先例。银河证券、中原证券此前已经先后登陆港交所,目前银河证券已经A股预披露,中原证券已经在河南证监局上市辅导备案。“银河、中原去港上市的时候,市场并不看好。两家都是破净发行,中原证券甚至‘自掏腰包’认购。”上诉研究员直言,现在赴港上市正是好时机。

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